康缘药业：豪赌迷局，创新药企的提款机之殇

摘要： 康缘药业：创新药企还是提款机？一场豪赌背后的隐忧高溢价收购疑云：谁是受益者？康缘药业近期那笔2.72亿收购控股股东资产中新医药的交易，简直让人摸不着头脑。溢价175%！这可...

康缘药业：创新药企还是提款机？一场豪赌背后的隐忧

高溢价收购疑云：谁是受益者？

康缘药业近期那笔2.72亿收购控股股东资产中新医药的交易，简直让人摸不着头脑。溢价175%！这可不是小数目。更诡异的是，这中新医药，账面上躺着巨额亏损，还没啥上市产品，光有几个早期临床批件。监管部门当晚就发问询函，这速度，可见事态有多严重。这不禁让人想起那句老话：“事出反常必有妖”。

这交易，细思极恐。康缘药业不仅要掏钱买下这个“烫手山芋”，还得承担中新医药欠康缘集团的4.79亿债务。未来还得继续砸钱搞研发。这算盘打得，简直是把康缘药业往坑里推啊！

“稳赚不赔”的对赌协议：空手套白狼？

再看看那份对赌协议，简直是为康缘集团量身定做。条款里，康缘集团根本没啥风险，旱涝保收。哪怕康缘药业终止管线，或者研发资金不到位，康缘集团照样拿钱走人。更绝的是，就算项目失败，康缘集团的70%股权也没任何补偿条款。这哪是对赌，分明是单方面收割！

协议里还提到，南京康竹要在二级市场增持康缘药业股票，钱从哪儿来？这不得不让人怀疑，是不是康缘集团通过关联交易套现，再间接增持上市公司？

这笔交易，从头到尾都透着一股“空手套白狼”的味道。康缘集团成功甩掉了亏损资产，把债务转嫁给上市公司，还套现了2.72亿。这波操作，简直是教科书级别的“左手倒右手”。

关联交易频发：独立性何在？

康缘药业的骚操作，可不止这一桩。近年来，它频繁通过关联交易向控股股东“输血”，这让人不得不怀疑，这家公司的治理结构是不是出了大问题。

2023年底，康缘药业向控股股东的子公司江苏新基誉支付了9444.7万元，建设科技园项目。没过多久，又追加了1.63亿，用于科技园的装饰工程。要知道，这江苏新基誉成立才一年，资产规模不到3000万，竟然能承接这么大的工程？这合理吗？

同年7月，康缘药业又花了0.81亿，买了控股股东开发的150套公寓，说是给员工当宿舍。这到底是改善员工福利，还是变相补贴控股股东？

更让人担忧的是，康缘药业的应收关联方账款，从2021年的0.63亿，暴增到2024年的2.94亿。这说明啥？说明上市公司对关联方的依赖性越来越强，独立性越来越弱，甚至可能存在关联方故意拖欠货款的情况。

监管部门也不是没发过监管函，要求康缘药业解释关联交易的定价合理性。但公司的回应，总是含糊其辞，根本无法消除市场的疑虑。

新品推广乏力：创新神话破灭？

康缘药业曾经以中药创新闻名，但近几年，它在新产品推广和市场开拓上的表现，简直让人大跌眼镜。

在OTC市场，康缘药业的竞争力非常薄弱。它缺乏强势的学术营销体系，很难在市场上形成品牌效应。

产品结构也严重失衡。核心产品热毒宁注射液，年销售额超过10亿，但多数新产品销量却始终上不去，形成了明显的断层。

更尴尬的是，康缘药业的人均创收，远低于行业均值。它的人均创收只有89.43万，而行业均值高达151.62万。这说明啥？说明康缘药业的销售团队效能不足，对研发成果的商业化转化能力有限。

康缘药业提出的“一体两翼”战略，原本是想分散风险。但现在看来，中药行业监管越来越严，化学药领域布局又滞后，生物药领域竞争又激烈，康缘药业的转型之路，简直是危机四伏。

总而言之，从溢价收购，到关联交易，再到新品推广乏力，康缘药业正在面临着一场严重的信任危机。在这个“套利式”并购交易被严查的时代，康缘药业的治理风险、资本运作模式，以及未来的增长潜力，都值得投资者好好掂量掂量。