加密货币凛冬将至？理想崩塌，YBS能否破局重生

加密大停滯：理想崩塌与现实铁幕

自由的悖论：当创新沦为M2的附庸

曾几何时，加密货币被视为打破传统金融桎梏、拥抱自由的利器。然而，比特币现货ETF的通过，却将比特币牢牢地钉在了M2（广义货币供应量）的映射资产的耻辱柱上。曾经的颠覆者，如今沦为传统金融体系的附庸，这难道不是一场对“自由”的莫大讽刺？我们口口声声高喊的“去中心化”、“抗通胀”，在华尔街的精明算计下，不过是又一个资本增值的工具罢了。想象一下，当年的极客们为了理想奋战，如今却发现自己辛辛苦苦挖出来的金子，最终都进了银行家的口袋，这滋味，估计比吞了苍蝇还难受。

特朗普空气币的余响：狂欢落幕后的空虚

特朗普拥抱加密货币，与其说是对区块链技术的认可，不如说是对流量的贪婪。他的空气币就像一场短暂的烟花秀，绚烂过后，只留下一地鸡毛。PumpFun上那些被收割的韭菜，币安钱包的“出击”，以及Boop背后那场真假难辨的闹剧，都充分暴露了这个行业的浮躁与投机。与其说这是创新，不如说是对人性的又一次精准收割。币圈的狂欢，永远属于少数人，而大多数人，注定是这场盛宴的燃料。

加密現有格局，圖片來源：@zuoyeweb3

以太坊的困兽之斗：Risc-V能否重燃战火？

“人类文明级别的创新”以太坊，如今却不得不借助Risc-V架构来试图重回L1战事。这难道不是一种悲哀？当年的以太坊，凭借智能合约惊艳了世界，而如今，却要靠“换芯”来苟延残喘。如果EVM（以太坊虚拟机）都可以改头换面，那不如一步到位，把PoS（权益证明）改成PoW（工作量证明）算了！ Vitalik Buterin与其沉迷于技术叙事，不如好好思考一下，以太坊到底输在了哪里。押注L1和Risc-V，真的能解救以太坊于水火吗？我对此表示深深的怀疑。

Solana的赌局：一场豪赌，几家欢喜几家愁

Solana选择押注L1，这是一场豪赌。FTX崩盘前如此，崩盘后亦如此。本質上而言，SVM L2或者擴展層也是對 Solana 的吸血行為，是鯨魚身上的鮒魚，不是鯨魚有意為之，但是 ETH L2 是以太坊上的藤壺，還是以太坊自己招來的。Solana的崛起，得益于其高性能和低手续费，但同时也伴随着中心化和安全性的质疑。这场赌局，最终是Solana涅槃重生，还是昙花一现，让我们拭目以待。但可以肯定的是，无论结果如何，受伤的永远是那些追逐高收益的散户。

信息噪音：KOL的黄昏与交易所的狂欢

KOL（意见领袖）Summer会迅速变成KOL Agency Summer，然后是CEX Summer。迪拜音乐节的盛况，不过是项目方、KOL和交易所联手炮制的一场交易导向的狂欢。KOL的火热顶点，往往也是信任和影响力清算的时刻。当KOL们开始疯狂喊单，当交易所们绞尽脑汁吸引流量，这个市场就已经失去了灵魂。从最早的三点钟社群AMA、社区化的币乎，再到千媒大战的往事，无一不证明了这一点。真正有价值的信息，往往淹没在无尽的噪音之中。

VC的迷途：创新迷失，沦为做市商的工具

依靠美元资本的硅谷、中东和欧洲VC，正在布局下一阶段。而孤单影只的华人VC，被LP和ROI持续拷打，早已与创新无关，都在快速的做市商化。反正都要导向交易，不如节约步骤自己干。曾经的VC，是创新企业的伯乐，如今却沦为了资本的掮客。他们不再关心技术，不再关注未来，只关心如何快速变现。币圈不需要FA，Meme无法做空。原因无他，交易路径太短，交易所正在虎视眈眈，盯着任何流量，宁可浪费撒网，也不能错过风口。真正的创新，不会被这些只会看财报的投资人认可。

大厂的绞肉机：人才收割与效率迷思

币圈大厂，只看得上头部CEX。VC获益人是顶校生，CEX获益人是大厂淘汰人，他们带来不止有专业和漂亮履历，还有更层级深化的运作标准，以及中介成本增多后的资本效率的下降。币圈那种勃勃生机，万物竞发，一心只想搞钱的时代和人，都一去不复返了。持续性的体制化，变成了币圈的紧箍咒，币圈更像互联网，互联网更像XXX。大厂的涌入，带来了专业化和标准化，但也扼杀了创新和活力。曾经那个充满无限可能的币圈，正在变得越来越像一个流水线工厂，批量生产着平庸的螺丝钉。

发明是需求之母：稳定币的野望与加密的未来

信心与焦虑：加密从业者的生存危机

我没有FUD（Fear, Uncertainty, and Doubt，恐惧、不确定与怀疑）加密货币，更准确的心态是「对加密行业有信心，对自己的前途很担忧」。这不再是一个小众的、充满暴富机遇的行业，从業者正在被互联网、金融业大置换，加密 OG 和地推要么进大牢，要么当小弟，要么进完大牢当大佬小弟，Baby 今晚打老虎。曾经那些在币圈呼风唤雨的大佬们，如今要么身陷囹圄，要么沦为资本的傀儡。而我们这些小小的从业者，面对着行业巨变和人才洗牌，心中的焦虑和不安，又有谁能真正理解？与其说这是行业发展，不如说是对从业者的一次残酷淘汰。

生息稳定币（YBS）：新瓶装旧酒？

牢骚太盛防肠断，我们不该继续讨论VC和交易所，要么像以太坊从头来过，要么探索新的生态，在加密行业的每次危机中，都会诞生新的资产发行方式，比如ERC-20 支撐 DeFi，NFT 支撐 BAYC，现在来到了稳定币阶段。请注意，上轮链上活动的核心是以太坊和借贷，「乐高式」的放大资本效率，而本轮的以太坊和质押模式，并没复刻奇迹，在我们这个时间线，腾讯没有发明微信，而是小米米聊崛起。生息稳定币（YBS）成为新的发明，他们会制造新的需求，不是因为大家对稳定币的需求无法满足，USDT活的好好的，而是可以这样做YBS，Ethena才被发明，参考美元铸币税终结，稳定币超级周期。YBS真的能成为加密货币的救命稻草吗？我对此表示怀疑。毕竟，在USDT的强大阴影下，任何新的稳定币想要突围，都注定是一场艰难的战斗。与其说是创新，不如说是对现有模式的一次改良，但能否真正颠覆市场，还有待时间的检验。

三种预言：YBS的命运与以太坊的未来

YBS 会成为新的资产发行形式，这是一个预期，仿照心裏史学，对于未来，我有三种预测，分别指向不同的未来：

1. YBS 成为新的资产发行方式，以太坊换「芯」成功。ETH 取代 BTC 成为新的加密发动机，Restaking ETH 成为真正的 Money；
2. YBS 成为新的资产发行方式，以太坊走入沉寂。YBS 会被国债等美元资产吞噬，Fintech 2.0 成真，Web 3.0 成为黄粱一梦；
3. YBS 不成为新的资产发行方式，以太坊暴卒无声。那么区块链会「去币存链」，Fintech 1.0 是 Paypal 对银行的替代，Stripe 是对收单的电子化革新，那么无币区块链最多是 Fintech 1.5。

总而言之，Fintech 2.0 是金融区块链，Fintech 1.5 是无币区块链技术。这三种预言，分别代表了三种不同的可能性。以太坊能否抓住YBS这个机会，涅槃重生，还是最终走向没落，一切都充满了不确定性。但我相信，无论未来如何，加密货币的探索之路，都不会停止。

稳定币三国杀：交易所、公链与稳定币的权力游戏

稳定币正在成为新的资产发行模式，这是任何VC研报从来没有预测到的事，甚至是Ethena自己都没这么想过，如果我们认为市场本身就是最优解，VC和交易所最大的问题不是学习Vitalik沉迷技术叙事，而是不尊重市场规律。在现有的币圈格局下，交易所、稳定币和公链事实上三家独大，币安、USDT 和以太坊构成了主角团，其他的都是围绕三者的供货商和分销渠道，交易所和公链比较稳定，现在战火集中在稳定币，不仅USDC、贝莱德等在进军，链上给出的答案就是YBS，事关全局，责无旁贷。PS，交易所稳定指的是币安一家独大，公链稳定指的是以太坊重新振兴，Solana 取代还在路上。 这场权力游戏，充满了变数和挑战。谁能最终胜出，成为稳定币市场的霸主，让我们拭目以待。

穩定幣市場發行量，圖片來源：@zuoyeweb3

数据背后的真相：以太坊的坚守与Solana的追赶

在如今的市场格局中，以太坊、Tron 两家独大，但是 Solana 并未放弃追赶，尤其是以太坊并未被彻底击败，总能听到 Solana DEX 交易量超越以太坊生态的消息，但是从真实的资产发行量上而言，ETH+ERC-20 USDT 仍然稳占鳌头。这也是我认为以太坊基本面没有问题的主要原因，大家对 ETH 的价格期待是 1 万，对 SOL 的期待是 1000，基点完全不同。

穩定幣增長速率，圖片來源：@zuoyeweb3

尤其是对比各链增长速率，我们可以发现基本同频，除了Solana在2022年接近死亡外，其余时间大家跟以太坊保持一致，我们可以认为，在相关性上，各链稳定币没有走出独立行情，仍然是以太坊的外溢。据此，说明了以太坊和稳定币配对的重要性，而YBS的重要性在于换锚，2300亿的稳定币市值，USDe等YBS仍然只是others。数据是冰冷的，但数据背后却隐藏着市场的真相。以太坊依然是稳定币市场的主导者，Solana的追赶之路依然漫长。

YBS的挑战：重塑资产属性，抵抗RWA寒冬

还是那句话，YBS 必须成为新的资产发行方式，才能将 ETH 的资产属性传导到货币层面，否则，RWA 的春天就是币圈的寒冬。如果YBS不能成功崛起，那么加密货币的未来，将一片黯淡。我们必须正视这个挑战，并为之努力奋斗。

尾声：支付的幻象与加密的窄路

技术与用户：以太坊的错位与YBS的希望

以太坊只有技术叙事，用户只拥抱稳定币。我们希望用户拥抱的是 YBS，而不是 USDT，这是目前的现状，也是我们和市场的分歧。Vitalik Buterin 和他的信徒们，沉迷于各种技术创新，却忽略了用户的真实需求。用户想要的，不是高深莫测的理论，而是简单易用的工具。稳定币，尤其是 YBS，或许才是连接技术与用户的桥梁。但问题是，我们能否打破 USDT 的垄断，让 YBS 真正走进大众的生活？

加密支付：空中楼阁还是未来趋势？

追求小众是很大众的事，看看贯穿式尾灯和遍布世界的 LABUBU 吧，浅浅提一下区块链支付，支付没有任何问题，但是在加密原生资产支撑的 YBS 主流化之前，强推区块链支付是「结果早于原因」，即支付应该是 YBS 的方向。区块链支付，听起来很美好，但现实却很骨感。在 YBS 尚未成为主流的情况下，强推区块链支付，无异于空中楼阁。支付，应该是 YBS 水到渠成的结果，而不是本末倒置的先决条件。

警惕Fintech 2.0：加密货币的出路何在？

加密货币不要成为 Fintech 2.0，路不能越走越窄。如果加密货币最终沦为 Fintech 2.0，那将是这个行业最大的悲哀。我们不能仅仅满足于对现有金融体系的改良，更应该探索全新的可能性。加密货币的出路，在于打破传统金融的桎梏，创造一个更加自由、开放、平等的金融世界。这需要我们跳出固有的思维模式，大胆创新，勇于尝试。否则，加密货币的未来，将一片黯淡。